供排水業務穩中求進。公司為國傢大型一類供排水企業,其中供水設計產能179.5萬噸/日(含托管),在建、籌建產能分別為30、20萬噸/日,在南昌市區域占據相對壟斷地位。2017年自來水售水量3.2億噸(+2.1%),營收6.1億元(+3.1%),供水業務增速跟隨人口增速,較為穩定。污水處理方面,公司擁有省內外污水處理廠96個(含托管),總設計能力235萬噸/日,在江西省縣級占據80%以上份額。受益縣城污水處理率提升,公司目前持續推進污水處理廠擴容提標改造,2017年擴容項目在建、提標改造規模分別為7、38萬噸/日,2018年計劃完成40傢污水廠改造,提標擴容持續邁進。2017年公司污水處理量6.4億噸(+10.76%),營收5.9億元(+7.8%),污水處理業務穩步增長。此外,公司積極拓展省外項目,分別中標營口市城市污水處理、福建漳浦縣前亭工業園污水處理PPP項目,規模23.5萬噸/日,省外拓展積極推進。

盈利預測與投資建議。暫不考慮定增,預計2018-2020年EPS分別為0.40、0.49、0.56元,對應PE 16、13、11倍,公司所處行業平均TTM估值為22倍,公司業績穩健,現金流豐厚,水價提價預期強。首次覆蓋,給予“增持”評級。

原木餐桌客製化｜原木餐桌客製化推薦 整合燃氣業務,存在較大增長空間。公司2016年並購整合南昌燃氣和公用新能源,其中南昌燃氣為民用氣和工業用氣供應商,公司持股比例51%,在南昌市燃氣市場占有率達90%以上。公用新能源是南昌市最大的車用天然氣供應商,約占全市車用天然氣供氣總量的80%。2017年公司天然氣供氣量3.1億方,同比增長18.96%;燃氣銷售及安裝工程營收17.6億元,同比增長30.0%,南昌燃氣、公用新能源扣非後歸母凈利潤分別為1.1億元、703萬元,超額完成7900萬元、700萬元利潤承諾。根據南昌市政府“氣化南昌”政策,2016年起3年內城區燃氣氣化率要達到90%以上實木桌板｜實木桌板價格,考慮到2017年氣化率約65%,公司燃氣業務處於快速發展通道且存在較大市場空間。

水價上調可期。2018年5月3日公司收到《南昌市人民政府辦公廳關於成立南昌市水價調整工作領導小組的通知》,南昌市人民政府決定成立南昌市水價調整工作領導小組。根據歷史經驗,成立領導小組至水價調整完畢時間周期約為7個月,此次成立工作小組預示著水價調整提上日程,預計2018年底有望落地。同時根據近期南昌縣、進賢縣、安義縣水價調整幅度,我們預計南昌市下轄6個市轄區水價有望上調0.4元/噸左右柚木實木餐桌｜柚木實木餐桌推薦,對應營收和毛利增厚約1.3億元。

管理層積極進取,持續增持彰顯發展信心。2017年末公司董事長、總經理等高管通過二級市場合計增持2999萬元。2017年12至2018年5月期間,公司控股股東水業集團累計增持公司2%股份,增持金額1.04億元。近期公司公告非公開發行股票預案,計劃募資11.2億元,主要用於供排水提標擴容項目,且控股股東計劃認購20%份額,後續若順利發行有望促進業務加速推進,持續增持也彰顯未來發展信心。

洪城水業：南昌市公用平臺 水價上調可期

風險提示:水價提價失敗或不及預期風險;燃氣業務市場拓展不及預期風險。
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